最新论文导读:基本面风险和市场风险如何影响企业投资决策?

原给加说明字符:最新论文简介:基本面风险和兜销风险以些许方式得罪公司入伙方针方针决策?

作为真正的香港学会些许,张国昌谆谆教诲。

,小编注意到张教练机精神饱满地在SSRN网站上公开了一篇断定(Analytical)探测论文

,这篇论文是张先生签字的。。,必然是最好的。

有个人崇拜的忧郁

,小修订者仔细的研讨报纸。。

,它是由原文判别的,是逻辑推理的。。

,小脑中些许的单词可以被体现。。——Beautiful

!依,但定冠词依然是一篇课题论文。。,已经小修订者常想把它绍介给你。

,论文的具体的内容如次:

Fundamental (与 促销敏捷) Risk and Capital Budgeting Decisions: Distinguishing between the Investment Hurdle Rate and the Cost of Capital

37 Pages Posted: 17 Aug 2017

Guochang Zhang

University of Hong Kong

Date Written: June 2017

Abstract

Employing a basic model of an economy comprising both the real and financial sectors, I show that the primitive risk measure for real investment decisions is earnings betadefined as the (正常化) covariance between firm profitability (重现)) on 输出) and the aggregate profitability of all firms in the economy, not market 贝塔。Earnings beta determines the risk premium required to convert a project’s risky cash flow to its certainty equivalent and is the basis for setting the hurdle rate for project 选择。 Earnings beta is also the origin of market beta for asset pricing, but the mapping of earnings beta into market beta is intervened by the profitability level of the underlying 又。 For a given earnings beta, a firm with higher expected profitability (理性 higher market 值) has a smaller market beta because investors holding the firm’s stock bear a smaller fraction of total firm risk per unit of investment capital they 奉献精神。 I show that the optimal hurdle rate for project selection which maximizes investor wealth is different from the cost of capital concerning a specific project except when the project has zero net present 费。 Finally, I demonstrate that the standard capital budgeting techniques prescribed in textbooks and widely adopted in practice — which are centered on the notion of market risk rather than fundamental risk — cause suboptimal decisions, and I offer remedies to correct the 误 分。

Keywords:Earnings Beta, Market Beta, Capital Budgeting, Investment Hurdle Rate, Cost of Capital, Capital Asset Pricing Model (CAPM)

JEL Classification:G12, G31, M41

Suggested Citation:

Zhang, Guochang, Fundamental (与 促销敏捷) Risk and Capital Budgeting Decisions: Distinguishing between the Investment Hurdle Rate and the Cost of Capital (六月) 2017). Available at SSRN:

这是些许的小修订者来沉思定冠词。 张(2017)经验总结,想与群分享

,亏待也宴请。

从此,你可以用长的话来合成定冠词的以一定间隔获名次。,一心一意宁愿的在断定上区别了基本面风险(基本的 风险)与兜销风险(促销敏捷) 风险),并事业二者都的互相牵连性。。,在此根底上,对公司资产预算的情绪反应,公司覆盖葡萄汁的策略思惟 beta 和 生利回转的体现,罪名理性最近的资产本钱作出结果。。

我卖,教科书和演如今很盛行。。NPV资产预算方针决策方式中小服用CAPM计算CA,从此用资产本钱的浆糊作为银行贴现率中止计算。。但资产本钱是与CAPM将切开的目标。,运用资产基金作为足球点球显然是不恰当的。。,但他们都开端对某人找岔子本身的体现。,已经这些根的导致,这缺陷终止的判别。。! 张(2017)盛产了判别正中鹄的空白。。

率先,让我确信极基本的乐句,定冠词尝。。:

兜销风险(促销敏捷) 风险),体系风险与常客的去市场买东西奖品使交织被拖,他们对他们极熟习。βjmarket beta)来体现。

基本面风险(基本的 风险),公司管理风险与层级配备,正确解说原贴纸而缺陷动词 βjEearnings beta来体现【defined as the (正常化) covariance between firm profitability (重现)) on 输出) and the aggregate profitabilityof all firms in the economy,这是一种 accounting-based risk,这同一本文使被安排好的后室理念。。】。如上所述详表。βjE,盛行的 πj 和 πm 使杰出体现公司j和兜销(中止急切地寻求公司)的基本面风险溢价(基本的 risk 溢价),yj 和 ym 使杰出体现公司j和兜销的又资产流量(profitability/cash 流)。

张(2017)Si Wei,βjEearnings beta它也被放在一策略结果中,调是在些许。。,因earnings Berta是原始风险(本原) 风险),而斥责 market beta。

为的区别级弄清公司的方针决策,每人都必要明晰设置设置障碍率(输出) hurdle 率)摆布思惟或目标,净工夫重要性 NPV=0 在公司的时分 profitability,或可接受输出的极小值预值 profitability,在原文 uj* 体现。在这些许上 hurdle rate 这是公司策略方针决策的根底。。,而基本面风险溢价 πj (基本的 risk premium,如后所述,由 βjE 方针决策是方针决策与方针决策的对等。。,罪名招股书风险谰言的资产金。βj 分辨系数。二者都的互相牵连性如次,即设置设置障碍率=无风险变化+基本面风险溢价。

Zhang(2017)一文的关键断定或许收场诗是在以下接防设置的。两方程,些许了。 market beta βj 和 earnings beta βjE 过来使按顺序获名次词(11),二是资产本钱(推销的风险溢价)。 rj-rf/ market risk premium–βj 结果)得罪相当(基本的面风险溢价 πj / fundamental risk premium–βjE结果、profitability uj 及 hurdle rate uj*)的互相牵连词(12)。

论表达:公司的 market beta βj 以同一的方式尊敬它 earnings beta βjE 乘以

the ratio of the profitability of the aggregate economy (在 certainty equivalent

进入) to that of firm j [上间歇的壁架]。

论表达:公司资产 βj 结果尾随基本面风险溢价 πj fundamental risk premium-βjE结果激励和激励,尾随者回转体现uj (生利回转的体现)增强和增加。

在此根底上,张(2017)有一额定的情绪反应变化如次。:

宁愿的,些许些许再次呈现净折现值,资产本钱 ≠ 设置设置障碍率,即:净工夫重要性,正(零)、负)的又,资产本钱(资产金) of 基金)无(以同一的方式尊敬它)、大于)极大值化本钱设置设置障碍率(囚车) 率)。

秒,从此,常常资产本钱被用作另一银行贴现率。,当已有入伙又创回转性(生利回转的体现)高于新的、新的开腰槽体现将事业从而输出到另而(过高预算书的净折现值),而当已有入伙又创回转性(生利回转的体现)少于新的、新的开腰槽体现将事业缺少入伙(低估净折现值)

天理,张(2017)以些许方式在报纸后面议论。。促进公司策略指派与公司管理。当公司中止并作出方针决策时,计算NPV将会由于基本面风险溢价的设置设置障碍率及互插的确性力量的均等,缺陷招股书风险溢价的钱。在公司出口时,应采取以下三种测量方式:(1)重行思惟的互相牵连公司 cost of capital 和 profitability;(2)导言式(12)计算可区别的公司的基本面风险溢价πj ;(3)推测目标公司和可区别的公司的基本面风险溢价(earings β)相等的数量的的,事业计算的再服用(12) cost of capital 作为银行贴现率的公司重要性评价。

总的来看,本文阐述了该公司的基本业绩。,前些许是增长头等的的风险(资产本钱) market β)拓展到公司天性的基本面风险(earnings β),原文建筑学归根。,这是一阳光愉快地的经常在白天地。。、方针方针决策等基本想象过来使按顺序获名次。作为演,贴纸做出发射的后室划分——基本面风险(earning Apple的采取军事行动或采取军事行动的功能和有效性,跟随会计人员人以些许方式跟随在多大依技巧水平获名次上可以确信的由于此的入伙方针方针决策和估值人必需,附加的的实行辣手的。这同一些许的杂乱眺望处的偏袒的。。,你觉得这篇论文健康状况如何?Anyway,本文对检测任务停止了区别好的判别。。

,小修订者的危难条目很快就会浮出海域。Top 日报

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